A股震荡！公募解读来了！

　　来源：中国基金报

　　【导读】新年首个交易日A股震荡调整，多家公募火速解读

　　中国基金报记者张燕北

　　2025年第一个交易日，A股三大指数集体下跌。

　　当日盘后，记者采访了博时、景顺长城、永赢、金鹰、恒生前海、长安等多家公募基金公司，对开年行情进行解读。

　　受访公募认为，今日市场波动较大，主要受市场情绪从极度活跃状态有所回归、距离新的政策窗口期仍有一定时间等多方面因素驱使。此外，伴随着特朗普上台的临近，市场也开始提前定价相关风险。

　　下一阶段，A股逐步进入政策效果验证期，预计指数步入宽幅震荡期。此种情况下，A股市场处于可为的状态，将是投资者把握结构性投资机会的重要窗口期。

　　内外部多个因素致市场下跌

　　针对今日市场下跌，公募认为主要由近期内外部多个因素共同导致。

　　具体来看，景顺长城基金投研团队认为，政策层面，此前召开的政治局会议与中央经济工作会议对于2025年经济政策的表述较为积极，投资者政策预期较高，但距离新的政策窗口期仍有一段时间，投资者风险偏好有所下降。资金层面，2024年9月底以来A股融资余额快速增长，累计净增加近5000亿元至前期高点1.87万亿元，近期市场成交清淡且赚钱效应下降，市场下跌可能触发融资盘获利了结。此外，市场对于地缘政治有一定担忧，通常市场对于这种潜在不确定性会进行提前反应，因而近期市场表现不佳。

　　永赢基金点评称，今日市场波动较大主要受两方面因素驱使：一方面，近期市场活跃度有所降温，各类机构交易意愿下降，市场整体缩量背景下对利空信息更为敏感；另一方面，高频经济指标边际持续走弱，大类资产定价逐步趋于一致。今日10年期国债期货创新高、商品冲高回落，近期离岸人民币持续贬值。受其他类资产联动的影响，A股也存在调整。

　　恒生前海兴泰混合基金经理胡启聪补充道，从市场交易来看，经历去年10月以来的反弹后，上证指数维持在3400点高位震荡，但成交量逐步萎缩，日成交总额下滑到1.2万亿元—1.3万亿元。市场热点轮动，但整体赚钱效应较差，投资者的做多热情被逐步消耗，避险情绪有所反弹。

　　长安基金进一步指出，1月开始进入上市公司2024年度业绩预告或快报的密集披露期，部分投资者担心出现强预期弱现实的情况。

　　短期市场或将延续震荡态势

　　尽管短期市场维持区间震荡，公募普遍对A股后市行情抱有乐观预期。

　　展望后市，博时基金判断，国内货币政策或将延续宽松基调，降息降准或仍有空间，增量流动性仍有望对A股市场形成支撑。短期来看，数据真空期下两市成交量较前期有所回落，市场情绪出现边际转弱迹象，流动性定价下的股债“跷跷板”效应重现，短期市场或将延续震荡态势。

　　中期来看，影响基本面的核心因素仍在于财政的扩张情况和地产改善的节奏，下一个观察的重要窗口期或在今年地方和全国两会，建议密切跟踪后续政策导向及前期政策落地效果。

　　永赢基金也表达了相似的观点：预计指数步入宽幅震荡期。向下看，考虑到政策转向后中期不会轻易掉头，叠加政策资金对股市呵护，下方空间有限。

　　金鹰基金同样预计短期震荡将成为主旋律，市场中枢略下行过程中，风格或向大盘回归。中长期看，国内“超常规”的积极政策，推动中国经济企稳向好的长期基本面方向依然清晰。

　　展望未来，胡启聪指出，“短期市场可能面临一定的压力，但中长期对市场仍然保持充分信心。从宏观角度来看，无论是各项刺激政策和化债手段的推出，还是对于当前经济形势的论述，都充分说明了当前管理层对于后续经济复苏的重视和信心。任何政策的见效都需要时间，资本市场要做的就是多一点耐心和信心。”

　　结合政策转向、中观投资机会增多且机构整体仓位不高等因素，景顺长城基金投研团队预计市场整体风险或相对可控，待外部不确定性消除后市场可能再度迎来转机。

　　建议把握结构性机遇

　　在受访机构看来，市场震荡分化中，把握结构性机会是核心。

　　配置方面，永赢基金表示，风格层面，考虑到全年“流动性边际宽松+强预期+弱现实”的定价环境，小盘风格胜率可能更高。若2025年一季度经济未有起色+两会各类目标不及预期，红利或存在阶段性走强机会。行业方面，后续可关注主题类板块，如AI+、并购重组、低空、芯片等细分领域，若形成明显产业趋势，具备成为新主线的可能。中期关注低位的基本面复苏的顺周期方向，长期红利类板块仍具备投资价值。

　　景顺长城基金投研团队判断，在近期利率快速下行背景下，红利风格再度具备吸引力，中小市值风格能否继续活跃要关注资金面状态。中长期来看，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，韧性外需板块也值得关注；另一方面建议从政策支持的角度出发，关注化债、并购重组等政策受益板块。

　　金鹰基金建议沿“趋势-周期-位置”分析框架，维持红利资产中期推荐，关注自主可控与AI映射的交易性机会。当前位置看，优先关注军工、半导体设备、电网设备、信创等。AI产业趋势相关的AI应用、AI穿戴概念等多处于重要阻力位附近，仍需关注潜在事件催化和股价突破。

　　长安基金也认为，就中长期主线而言，扩大内需和科技创新仍是中国经济结构转型的最重要抓手。一方面，在2025年外需不确定性增加的情况下，扩内需是稳增长的重要着力点。另一方面，以人工智能为代表的产业链基础设施先行，后续有望在应用方面获得突破，市场抱有期待并持续跟进，“人工智能+”以及正在培育的未来产业是另一投资主线。