锰硅：不进则退

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　长期来看，锰硅是一个贴近成本运行的品种，很难脱离成本而长期存在。过去锰硅向上偏离主要受锰矿供给减少和国内限产两条因素的影响。受套保力量较强影响，锰硅通常有不进则退的特征，偏离后往往快速回落到成本附近。

　　多因素共振后向上偏离

　　锰硅向上偏离通常由两种主要因素引起，一是锰矿供应不足，二是锰硅厂生产受限。元旦之后，两种因素先后出现，引起市场的关注。

　　首先是锰矿进口受限：加蓬矿2月发运预计出现减量，South32在季报中表示格鲁特岛锰矿发运恢复时间由3月推迟至6月，导致高品矿供应偏紧。作为高品质锰矿的主要进口国，加蓬和澳大利亚供应减少，使港口锰矿库存持续下降，目前国内港口锰矿库存总量较去年同期下降近100万吨，锰矿到港量也处于同期相对较低水平。

　　图：锰矿港口库存（万吨）

　　其次是生产企业开工不足：锰硅最新开工率40.69%，环比下降0.54%，产量19.33万吨，环比下降1.78%。春节假期刚过，部分企业还处于休假状态，复产进度较慢，导致锰硅产量保持低位。

　　图：锰硅产量（万吨）

　　此外钢铁产量回暖预期也起到了推升效果。钢铁行业是锰硅的主要下游行业，随着钢铁产量的增加，对锰硅的需求也相应增加。

　　图：螺纹产量（万吨）

　　预期扭转，价格回落

　　2月10日，美国总统宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，还取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。美国对进口的钢铁加征关税，对于锰硅市场情绪来说是个撤梯子的动作，市场开始慎重评估锰硅的供需情况。资金从锰硅合约流出，锰硅价格大幅下跌。

　　谨慎评估之后，预期出现全面扭转。首先，加蓬锰矿发货回升，并且港口锰矿库存见底回升，市场炒作心态松动。其次，锰硅产量受能耗双控影响的预期减弱，产量回升预期增强。此外，钢铁产销量回升速度偏慢，钢价上涨预期减弱，对锰硅市场也产生了不利影响。除了市场预期的因素之外，锰硅的现货套保力量相对强大，高价状态下套保资金的压力也使得多头急于离场。

　　预计价格回至正常区间

　　锰硅的产业套保力量较强，根据以往的经验，经过一轮冲高回落之后，预计锰硅将回至成本附近的正常区间。SM2505合约预计将进入[6000，6500]的区间内窄幅波动。

　　作者简介

　　刘佳良

　　中粮期货研究院黑色资深研究员

　　交易咨询资格证号：Z0013540